ABD ekonomisi yavaşlarken uzundönemli tahminler zorlaşmaya başladı

Wall Street analistlerinin fantastik dünyalarında her hikayenin mutlu bir sonu var. Onlar baştan aşağı hemen hemen bütün teknoloji şirketlerinin bu yıla ilişkin kazanç tahminlerini aceleyle indirirken, bir grup olarak analistler bu şirketlerin uzun dönemde tatlı karlar yapmaya devam edeceğine inanıyor. Bir başka deyimle, işler şu anda ne kadar kötü gözükürse gözüksün, sonunda herşey iyi olacak.
Bu projekte edilen büyüme oranları, sık sık gelecek üç - beş yıl için yüzde 30`lara kadar çıkıyor ve tahtalarda uçup duran bu hisseleri alıp almama konusunda yatırımcıların kafasında sorular uyandırıyor. Neredeyse hiçbir büyümeye sahip olmayan bir şirkete yatırımda bulunmak mantıklı değil. Ancak eğer büyümenin yeniden canlanacağını ve güçlü bir canlılık sergileyeceğini düşünüyorsanız, bu durumda denklemin görünüşü de değişebilir. Sorun: Bu uzun dönemli gelir tahminleri ne kadar kesin?

Wall Street`deki analistlerin performanslarını gözlemleyen BulldogResearch adlı araştırma şirketine göre, analistler mevcut mali yılda teknoloji şirketlerine ilişkin kazanç tahminlerini geçen üç aylık dönemde yüzde 5.75 oranında düşürdü. Bu beklenen bir durumdu, zira ABD ekonomisi dramatik bir biçimde yavaşladı ve teknolojiye harcanan paraların da bu yıl itibarıyla yavaşlaması bekleniyor. Aynı analistler bu teknoloji şirketlerinin uzun dönemli büyüme projeksiyonlarını da yüze 0.74 oranında düşürdü. Başka bir deyişle, bu şirketlerin teknolojik patlamanın zirve noktasında yakaladıkları büyüme hızı kadar bir hızla büymeye devam edecekleri tahmin ediliyor. İnsanlar teknoloji hisselerinin kötü bir devreden geçtiğini, ancak uzun dönemde gerçekten iyi yatırımlar olduğunu söylüyor, diyen Richard Bernstein, Merrill Lynch`de kantitatif strateji şefi.


Kısa döneme odaklanmak:

Bir yere kadar, kısa dönem karamsarlığı ve uzun dönem mutluluğu sürpriz değil. Analistler kısa döneme odaklanma eğilimindedir ve bir sonraki çeyrek ya da yıla ilişkin kazançlar konusunda kaygılanırlar. Ve yavaşlayan bir ekonominin iş dünyasına geçici ama büyük bir etkide bulunması, uzun dönemli bir etkide bulunmasından daha mantıklı. Buna ek olarak, büyük şirketlerin yöneticileri sorunların her zaman geçici, hiçbir zaman kalıcı olmadığını söyler. Benim arkadaş grubun gelecek 6 ayda ne olacağına ilişkin olarak yeterince sorun yaşıyor, diyen Karl Keirstead, Lehman Brothers`da teknoloji analisti. Gelecek beş yıllık dönem için herkes tahminde bulunabilir.


Keirstead`e göre, bu uzun dönem büyüme rakamları üzerinde duran analist sayısı o kadar fazla değil. Rakamlar size değişik bir hikaye anlatırken, genelde anlamsızdır, birçok analist için bunlar bir şey ifade etmez.

Ancak analistlerin ürettiği uzun dönem büyüme rakamları bireysel yatırımcılar ve hatt kurunlar tarafından bile kullanılarak, hisselerin satın alınması veya satılmasına karar verme sürecinde kullanılır. Hemen hemen her şirket değerlendirme yöntemi, bir yerde uzun dönemli büyüme rakamları üzerinde kurulmuştur. Örneğin, geniş bir biçimde kullanılan PEG rasyonsu bir şirketin fiyat / kazanç rasyosunu alır ve bunu büyüme oranına böler. Yüksek büyüme oranları hisseleri pahalı gösterebilir.
Bir hisse kazançlarının 35 katı üzerinden, piyasa ortalamasının çok üzerinden işlem görüyor diyelim.

Eğer uzun dönem büyüme oranı yılda yüzde 35`den daha iyiyse, birçok yatırımcı, böyle bir hızla büyüyen bir şirket için 35 kat kazanç üzerinden işlemi makul bir fiyat olarak görebilir. Doğal olarak, birçok kurumsal yatırımcı, şirketleri için kendi büyüme oranı tahminlerini oluşturuyor, böylece Wall Street analistlerine bağlı kalmıyorlar. Ancak birçok kişi Wall Street`in rakamlarını kendi hesap makinelerine bağlıyor ve PEG rasyolarını elde ediyorlar. Eğer bu tür rasyolara bağlıysanız, bu tür bir ortamda çok çok dikkatli olmak zorundasınız, diyen Brent Johnstone, Bulldog Research`ün kurucusu ve ortak - başkanı.


İyimser tahminler:

Bernstein`e göre, teknoloji ötesinde, analistlerin Standard & Poor`s rating kurumundaki uzun dönem hisse büyüme oranları da hareket etmedi - kısa dönem kazanç büyüme oranına rağmen. O, S & P`de kendi şirketine ilişkin analist büyüme tahminlerine baktı ve ortalama olarak, bunların hala kendi en yüksek noktalarına yakın durduğunu gördü. S&P 500 hisseleri çerçevesinde Merrill analistleri, ortalama büyüme oranı olarak gelecek 5 yıl için yüzde 17.4 gibi bir tahminde bulunuyor. Bu rakam geçen Ağustos ayında kaydedilen yüzde 18.7 düzeyinin aşağısında kalıyor, ancak, 1980`den bu yana büyüme oranı olan yüzde 12.8`in ise çok üzerinde.

Teknoloji alanında, Merrill`in analistleri gözlemledikleri 375 adet şirketin gelirlerinin gelecek 5 yıl içinde yılda yüzde 26.7 oranında büyüyeceğini belirtiyor. Bu rakam geçen Ağustos`un yüzde 28 oranına göre düşük, ama 1984 yılından bu yana yapılan ortalama kazanç - büyüme projeksiyonu oranı olan yüzde 17.3`ün çok üzerinde.

Bernstein teknoloji şirketlerinin uzun dönemli tahminlerine ilişkin olarak 2001 yılının, insanların şüphe duyduğu bir yıl olacağını düşünüyor. O, analistlerin ekonominin içinde oluşmaya başlayan gerçek çirkinliği gözardı ettiğine inanıyor. Eğer ekonomi yönetimimiz haklıysa, ve biz sermaye harcamalarında bir yavaşlama ile karşılaşacaksak, teknoloji sektöründeki normal fiyat deflasyonları fiyat savaşlarına dönüşecek ve marjinler sıkışacak. (THE WALL STREET JOURNAL)