Avrupa’da 2017 yol haritası belli oldu

ECB, Varlık alım programını gelecek yıl marttan itibaren 80 milyar €’dan 60 milyar €’ya indirdi. Piyasalar ECB’nin yürüttüğü varlık alım programının altı ay uzatılacağını bekliyordu. Başka bir deyişle ECB piyasa beklentisinin önüne geçmiş oldu. Aynı zamanda ECB piyasada kısık sesle de olsa konuşulan tapering beklentisini de teknik anlamda sınırlı ölçü de karşılamış oldu. Fakat, ECB adımlarının tam olarak taperinge gittiğini söylemek mümkün değil. Piyasa beklentisi mevcut programın altı ay daha uzatılacağı yönündeydi. Bu toplam 480 milyar €’luk tahvil alımı anlamına geliyor. Oyca ECB bu hareketi ile beklentilerin üzerine çıkarak 540 milyar € verecek. Ayrıca karar metnine bakılırsa enflasyon hedefine giden istikamette gerekli görülürse varlık alım programı süresinin Aralık 2017 sonrasına sarkması da mümkün görünmektedir. Diğer bir açıdan varlık alım kompozisyonunda rahatlatıcı kararların alınması programın daha hızlı işlemesine yardımcı olacaktır.

Varlık alım kriterleri yeniden belirlendi

Açıklanan kararlarda varlık alım kompozisyonunda yapılan değişiklikler dikkat çekiciydi. Buna göre ECB, mevduat faizi altında faiz oranına sahip varlıkları da satın alacağını ve 1 - 30 yıl vadeli tahvil alımı yapılabileceğini açıkladı. Daha önce tahvil alım programında vade 2 yıldan başlıyordu. Piyasada Avrupa tahvillerinin kalitesi oldukça sınanmaya başlanmıştı. ECB’nin tahvil alım kıstasları mevduat faizi (-%0.40) altındaki tahvilleri almaya olanak vermiyordu. Yeni düzenleme tahvil alımlarını azımsanmayacak büyüklüğe getireceği gibi Almanya ve Fransa gibi daha nitelikli ve kısa vadeli tahvillerinde tahvil havuzuna dahil edileceğini gösteriyor. ECB, tahvil alım kalitesinin sorgulanmasını engellediği gibi 2017 yılında çokça kısa vadeli eksi faizli tahvil alımının kapısını açmış oldu. Bu işlemler tahvil alım programının etki alanının genişlemesini sağlıyor.

Ekonomik görünüm yukarı yönde revize edildi

ECB, 2017 büyüme tahminini %1.6’dan %1.7’ye, 2017 yılı enflasyon oranını %1.2’den %1.3’e revize ederken 2016 yılı için enflasyon beklentisini %0.2’de korudu. Söz konusu revizeler 2017 yılı ekonomik görünümün iyileşeceği anlamına geliyor. Genişleyici para politikasının en büyük amacı enflasyonun %2’lik hedefine ulaşmasını sağlamak. 2016 yılında zayıf enflasyon karnesi getiren Euro Bölgesi yıl sonuna doğru petrol fiyatlarının negatif katkısının azalmasıyla enflasyonda kısmi yükselişe geçti. 2017 yılında piyasa koşullarının uygunluğuna paralel olarak enflasyon başta olmak üzere özel sektör istihdamında çarkların olumluya dönmesi ve ılımlı büyümenin korunması gibi gelişmeler, 2017 yılı sonrası için varlık alım programının sona erdirilmesi için elverişli koşullar yaratmasına olanak sağlayacaktır.

Sonuç

ECB aldığı kararlarla 2017 yılı yol haritasını şimdiden belirlemiş oldu. Bunun anlamı para politikası açısından 2017 yılında çok büyük bir sürprizle karşılaşmayacağız. Önümüzdeki yıl genişleyici para politikasının etkinliğini büyüme ve enflasyonda pozitif yönde hissedersek ECB 2018 yılında para politikası değişikliğine gidebilir. Bu da net bir tapering çağrısı olacaktır. 2017 yılı için netleşmesi gereken en önemli ayrıntı Amerika Merkez Bankası’nın 2017 yol haritası ve Trump’ın siyasi otoritesinin gücü olacak. Bu noktada kısa ve orta vadede EUR/USD paritesinin 1.0500 – 1.0800 seviyeleri arasında yatay seyredeceğini ancak uzun vadede çarklar Avrupa aleyhine dönmesi durumunda 1.05’ler aşağı yönde zorlanabilir ve EUR/USD için yeni bir fiyatlamanın kapısı açılmış olur. Buna karşılık Euro bölgesi ekonomileri beklentilerden iyi bir performans gösterebilir ve ABD ekonomisi ise beklenildiği gibi güçlü sinyaller vermez ise, bu şartlar altında EUR/USD paritesinin 1.12 seviyelerini yeniden görme ihtimali ortaya çıkabilir.